喜临門(603008):自主零售继续强势發力 看好床垫龙头
事務概述喜临門公布2021 年半年報，2021 年H1 公司实现营收31.07 亿元，同比增加57.25%；归母净利润2.18 亿元，同比增加412.17%；扣非後净利為1.78 亿元，同比增加421.94%。2021Q2 单季度公司实现营收18.57 亿元，同比增加48.40%，归母净利润1.33 亿元，同比增加37.53%；扣非後净利為1.排毒清肺湯,34 亿元，同比增加39.60%。公司营業在Q2 延续快速成长。2021 年H1，公司实现EPS0.56 元/股，较2020 年H1 的0.11 元/股增加409.09%，事迹合适预期。
收入端：自立零售强势發力，線上营業晋升亮眼2021 年H1，公司营收同比增加57%，剔除影視营業後较2019 年H1/2020 年H1 别离+58%/+68%。1）家具营業分营業来看，公司自立品牌实现收入19.92 亿元，较2019 年H1/2020 年H1 别离+98%/+107%,表示亮眼；此中線下营收15.70 亿元，较2019 年H1/2020 年H1 别离+88%/+114%,線上营收4.22 亿元，较2019 年H1/2020 年H1 别离+141%/+87%，公司618 天猫卧室家具、京半子垫类目及天猫床垫类目均销量第一，全網粉丝数增至617 万人。公司自立品牌/代加工营業2021 年H1 实现营收2.01 亿元/9.14 亿元，同比+8%/+30%。2)門店方面，截至2021 年6月尾，公司已具有2576 家喜临門專賣店、898 家喜眠分销專賣店、489 家M&D Milano&Design 沙發專賣店、和54 家Chateau d'Ax 客堂家具專賣店，線下渠道稳步拓展，助力公司将来收入增加。别的，公司與华為、京东、步步高、大润發等品牌告竣计谋互助，踊跃结構商超、家電、家装交融店等加倍便捷的成交场景，今朝新渠道成效初显，已為公司带来营收增量。
利润端：用度把控能力晋升，出產范围上风渐渐呈现。
公司2021H1 实现净利润2.18 亿元，同比增加412.17%，利润端加快開释事迹。2021 年Q2 嬰兒副食品,实现净利润1.33 亿元，同比增加37.53%、较2019 年Q2 增加2.70%。2021 年H1 公司实现毛利率30.98%、同比晋升1.09pct，净利率7.81%、同比晋升5.26pct。剔除影視营業公司2021 年H1 毛利率35.17%、较2019 年H1+1.96pct，归母净利率7.00%、较2019 年H1+1.18pct,扣非净利率5.72%、较2019 年H1+0.54pct。公司2021年H1 贩賣用度率/辦理用度率/财政用度率為15.92%/6.51%/0.83%,同比降低0.28pct/1.98pct/1.63pct，重要系陈述期內掌控行業成长機會，加大品牌端投入，充实阐扬出產范围和渠道上风的同時用度把控能力晋升而至。剔除影視营業後公司贩賣用度率/辦理用度率/财政用度率别离為20.11%/4.07%/0.83%。
掌控床垫行業集中度晋升主線，看好公司供给链整合份额晋升。
持久来看，床垫行業集中度肯定性晋升，重要缘由系1）今朝海內床垫行業集中度较美國晋升空間显著。据FurnitureToday，2019 年美國床垫行業CR5 為69.40%，中國CR5（15.99%），不及美國的四分之一；2）如今海內床垫行業成长已迈過“床垫即席梦思”的進口貨阶段，海內床垫头龙公布白皮书塑造消费者心智强化品牌效應，如2021 年3 月19 日喜临門结合中國睡眠钻研會公布《2021 喜临門中國睡眠指数陈述》，提出“人的一辈子必要8张床垫”的主意深刻人心；3）疫情加快中小產能出清；4）我國城镇住民大姨媽神器,可安排收入提高，床垫改换频率提高、叠加消费進级, 有望加快具有获客引流、品牌研發、出產谋划、渠道结構、代价传导上风的床垫龙头進一步撷取份额。
公司方面，1）已完成数字化转型，实现了SAP Hybris DMS、SAP Hybris EC、SAP S/4 、制造履行MES、供给商辦理體系SRM 上線运作，供给链辦理更高效智能；2）海內东南西北中七大出產基地全域结構，海外設立泰國出產基地，加速定单相應速率，低落出產本錢。
投資建议
咱们認為公司将来将受益于行業集中度晋升和公司自立品牌新產物的推出、直播带貨等新電商模式和财產生态瘦身食品,圈的打造，咱们保持公司2021-2023 年的红利展望，营收别离為68.54/80.87/93.00 亿元，归母净利润别离為4.72/5.86/7.11 亿元。2021-2023 年EPS 别离為1.22/1.51/1.84 元，继续赐與“買入”评级。
危害提醒
（1）需求大幅下滑；（2）新產物市场推行不及预期；（3）行業竞争加重。
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